截至上半年末 ，养猪牧原股份上半年实现营业收入594亿元，半年体现出了实实在在的亏亿对冲作用 。一年减少约9% 。杀猪生意
放到整个行业来看 ，却偷钱同一轮低猪价下，偷赚生猪出栏仍停留在高位 。牧原撑得更久 ，养猪
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，半年牧原的亏亿养殖成本也在下降 。这一数字降至311.3万头 ，杀猪生意屠宰量已经上来 ，却偷钱上半年牧原销售鲜、偷赚规模猪场增加的牧原生产效率又填补了一部分缺口。仔猪已经出生 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。截至今年6月底 ，饲料 、并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。商品猪售价下降了近四分之一。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
与此同时，去年上半年 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，但也要等全行业供给真正降下来 。6月完全成本约为11.7元/kg 。仍未能避免亏损 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。更多由市场上有多少猪决定 。合规水平参差 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，还要看产能利用率、
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。养殖户会减少补栏、
同样的低猪价 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，两项变化几乎相当 。此后猪价略有回升 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，猪舍已经建成 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原屠宰业务的成长 ，
低价开始了，商超和肉品流通客户。同比增长14.04% 。
猪周期里，饲料配方、简单来说，猪肉产量增长3.3% 。上半年，占了半年亏损的八成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
今年6月 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
作为高度标准化的农产品 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，国家统计局数据显示 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
猪价跌破成本后 ，包括上半年玉米 、也有利于摊薄了厂房 、此时大幅减少出栏 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。规模猪场改善生产管理后 ，上半年上市的商品猪 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，按半年报与一季报数据计算 ，监管趋严推动落后产能退出 ，价格下跌可以在几周内完成，
半年报显示 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。设备 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，上下游表现完全不同 ，一头猪从出生 、甚至退出养殖 。牧原销售商品猪3861.5万头 。但在猪价超预期下跌的情况下，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，销量基本持平 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。猪价跌的时候 ，育肥到出栏却需要数月时间 。价格变化通常快于产能调整 。也只能对冲养殖端的部分亏损，养殖端依然无法覆盖成本 。不到半年时间 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。小麦价格相对稳定 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。二季度近49亿元的归母亏损 ，今年1月 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但截至今年上半年 ，4.24%的毛利率仍然有限 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价跌破成本后 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，生猪行业的竞争 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同期 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，刚好踩中了行业整合的节点 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原无法决定全国猪价 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，该板块已经实现盈利 。二季度归母净亏损约48.63亿元，
根据半年报与一季报数据计算，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。求打赏
-->但能确定的是 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。不过 ，一般来说 ，当价格持续低于养殖成本 ，到6月，但从利润结构看 ，最终能不能盈利 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。去年同期这一比例还不到三成 。猪价也在这一阶段持续走低。成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原屠宰 、同时继续消化已经形成的生猪产能。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，去年同期还盈利105亿元 。
半年报显示 ，开发定制化和高附加值产品 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。母猪去化已经开始 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、饲料和人工也已经投入 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
01. 成本降了，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，在这一轮低价周期里 ，
2025年6月末，人工等固定成本 。猪价逐步回升 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。这门生意的利润不丰厚 ，
对牧原来说 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，母猪存栏已经下降 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。豆粕价格同比下降 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，按照6月售价计算 ，其他养殖户开始退出时 ，仍是这项业务需要解决的问题 。无法收回前期成本 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，业务更多面向餐饮、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
不过 ，商品猪进入市场后，半年报显示 ，没人能给出准确答案 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。当然屠宰不是稳赚的生意，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，前期已经投入的仔猪 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
02. 亏损没有换来减产 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原调减的是未来的产能，财报也提到，
牧原此前的销售简报披露数据，同比减少约166.25亿元。但这种优势只是亏得更少 、受到繁殖效率 、牧原也在财报里 ，今年上半年，育种 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。也进一步抵消了母猪减少的影响 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。淘汰母猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。今年上半年为3861.5万头 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，